6. Критический уровень изменения реальной процентной ставки r как по кредитным ресурсам, так и по депозитам.
Уровень порогового значения
dr/r больше или равно 50%.
Очевидно, что резкое изменение процентной ставки в ту или другую сторону имеет негативные последствия для экономики:
- При росте реальной процентной ставки по депозитам снижается маржа банковского сектора и одновременно снижаются стимулы предприятий к инвестированию в производство
- При падении реальных ставок по депозитам норма сбережений в экономике падает, происходит давление на потребительский и финансовый рынки (при этом временно свободные денежные средства уходят на спекулятивные операции), что чревато усилением инфляционного процесса, дестабилизацией. А если же ставки по депозитам и доходность финансовых инструментов на зарубежных финансовых рынках выглядит более привлекательно, происходит отток капитала из страны.
- При снижении кредитных ставок предприятию выгодно инвестировать средства в производство, но одновременно падает прибыльность банковского сектора и происходит сжатие кредитного портфеля банков в пользу безрисковых финансовых инструментов. Кроме того, в этом случае также возможна кредитная экспансия и рост "плохих" кредитов, негативно влияющие на достаточность капитала и устойчивость банковского сектора.
- При повышении ставки по кредитам предприятию невыгодно инвестировать в основные средства, а если это сопровождается и повышением ставок по депозитам, то может начаться перекачка средств из реального сектора экономики в финансово-банковский.
Особое внимание при анализе возможных возмущений на финансовых рынках следует уделять тем ситуациям, когда реальная депозитная ставка переходит из отрицательной в положительную область, и наоборот. В случае изменения реальной процентной ставки, как правило, происходят соответствующие изменения в склонности субъектов экономической деятельности к сбережениям.
Вслед за этим меняется ситуация и нарушается равновесие на финансовых рынках, изменяется спрос внутренних и внешних инвесторов на финансовые и валютные активы, т.е. очевидно, что регулирование уровня процентной ставки - мощнейший рычаг финансовой и инвестиционной политики, и здесь важно выйти на ее оптимальный уровень, который определяется темпами роста ВВП, уровнем инфляции, рентабельностью экономики, а также регулированием направления потоков трансграничного движения капиталов.
На данном уровне развития экономики России оптимальным, скорее всего, следует считать уровень реальной процентной ставки:
* 0,5-1,0% по депозитам;
* 3-5% по кредитам.
Особенно неблагоприятной для кредитной системы страны может стать ситуация, когда одновременно реальная процентная ставка повышается по депозитам и снижается по кредитам. В этом случае происходит мультипликативное сжатие процентной маржи банков. В 2003г. реальная процентная ставка по рублевым депозитам составила минус 2%, по кредитам плюс 3%. Рентабельность активов ROA для российских банков составила 2,5%. Если одновременно на 50% возрастет реальная процентная ставка по депозитам и снизится по кредитам, то реальная ставка по депозитам составит минус 1%, а по кредитам - плюс 1,5%. Процентная маржа при этом сократится с 5 до 2,5%, а показатель ROA выйдет примерно на нулевой уровень.
Таким образом, уровень относительного изменения процентных ставок плюс/минус 50% является в известной мере критическим для российских банков и может рассматриваться как пороговое значение обсуждаемого индикатора экономической безопасности.
7. На базе показателя рентабельности рассчитываются следующие критерии:
1) рентабельность экономики (Р). В целом ситуация на рынке денег считается удовлетворительной, если значение рентабельности превышает уровень инфляции i
Р > i
2) Рентабельность ключевых отраслей (Рkb). Она должна быть как минимум выше уровня инфляции или же в наилучшем варианте превосходить инфляцию на 3-5%.
3) соотношение рентабельности и уровня процентных ставок.
Должно соблюдаться соотношение
Р > il > id > i,
где il - ставка по кредитам;
id - ставка по депозитам.
Это соотношение с учетом уровня инфляции логически выстраивается следующим образом:
- ставка по депозитам должна быть больше инфляции, поскольку в противном случае не будет стимула для притока и аккумулирования банками сбережений, средства уйдут на потребительский рынок и возникнут описанные в п.6 последствия;
- ставка по кредитам должна быть больше ставки по депозитам, в противном случае банковский сектор потерпит убыткиЮ а при длительном процессе произойдет размывание банковского капитала;
- рентабельность предприятий должна быть больше ставки по кредитам, в противном случае предприятие будет инвестировать себе в убыток.
Для российской экономики на период 2003г можно наблюдать достаточно неблагоприятную картину:
рентабельность = 12%
ставка по кредитам = 18-20%
ставка по депозитам для юридических лиц = 10%, для физических лиц = 12%
инфляция = 13%.
Вышеприведенное соотношение при внимательном анализе объясняет многие существующие на сегодняшний момент проблемы российской экономики, связанные с недостаточным инвестированием и уходом капитала в спекулятивные операции, а также его оттоком за границу.
При этом уровень инфляции, меньший 8-10%, в ближайшие годы вряд ли достижим по следующим причинам:
- целенаправленное повышение цен на газ и другие энергоресурсы, связанное, по крайней мере, с громадными инвестиционными потребностями газовой отрасли и энергетики вообще; потребности ТЭК до 2020г в инвестировании составят 480-519 млрд. долл., реальный уровень инвестирования до 2020г составит около 440 млрд. долл, а это означает,что ТЭК нуждается каждый год в 4-5 млрд. долл. дополнительных инвестиций;
- развитие в этой связи инфляции издержек в отраслях транспорта, металлургии, непроизводственной сферы (даже с учетом роста тарифов на 20% в год общий инфляционный фон в экономике составляет 4-5%, а с учетом структурных сдвигов и возникающих межотраслевых дисбалансов - 8-10% в год).
Такое положение в экономике сохранится, по крайней мере, в течение 5-7 лет, оно будет сопровождаться мощным структурным сдвигом, связанным с развитием добывающих и инфраструктурных секторов экономики. Развитие же обрабатывающих отраслей промышленности, скорее всего, будет связано с формированием промышленной политики в отдельных отраслях и в оборонно-промышленном комплексе (ОПК). Диспаритет процентных ставок в экономике сам по себе будет стимулировать вытеснение низкорентабельных отраслей народного хозяйства из экономики. Для отдельных отраслей обрабатывающей промышленности будут, скорее всего, использоваться те или иные формы государственного субсидирования, в том числе и процентные ставки по кредитованию.
Кардинально изменить ситуацию, вероятно, сможет промышленная политика с определением целевых источников ее финансирования, а также создание мощного финансово-банковского института, выполняющего функцию Банка развития, по примеру ряда развитых и развивающихся стран.

32. Уровень инфляции.
В нормальной экономике развитых и развивающихся по промышленному и постиндустриальному типу стран уровень инфляции составляет 2-5% в год.
33. Динамика цен на различные группы товаров и услуг.
Уровень попроговых значений должен определяться в зависимости от структуры доходов и потребления отечественных и импортных потребительских товаров и товаров производственного назначения, а также платных услуг, в том числе социального назначения; ценовыми соотношениями на российских и зарубежных рынках по основным группам экспортных и импортных товаров. Для российской экономики, как для экономики развивающегося типа, уровень цен должен быть как минимум на 30-40% ниже уровня цен на аналогичные виды товаров на западных рынках по паритетному курсу рубля, рассчитываемого Eurostat на регулярной основе. Это следует из необходимости обеспечения конкурентоспособности российской экономики и других развивающихся рынков. Для России это прежде всего цены на нефть и нефтепродукты, природный газ, электроэнергию, транспортные тарифы, определяющие более 50% себестоимости продукции и конкурентоспособность российских товаров.